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华创宏观评5月财政收支:土地出让降温 基建投资承压

  •          企业所得税高增拉动税收收入增速回升,非税收入年内首次录得负增长。5月财政收入同比3.7%,较前值回落4.1个百分点,其中税收收入同比6.4%,非税收入同比-12.5%。主体税种中,企业所得税同比24.8%,对税收收入的拉动较4月提高3.0个百分点,是5月税收收入增速回升的主要来源;改征增值税对税收收入增速的拖累和4月基本持平。

    华创宏观评5月财政收支:土地出让降温 基建投资承压

              补库需求和充沛的现金流是1-4月土地出让迭创新高的主因,但随着库存回补和调控持续高压,5月300城市数据显示各线城市集体降温,同、环比均较4月回落。土地出让年内高点已过,后续将趋于回落,叠加金融强监管和基建不得纳入政府购买服务,预计基建投资增速将持续走低。

      5月企业所得税高增拉动税收收入增速回升,由于PPI同比持续回落和经济动能放缓,我们维持全年财政收入增速震荡走低的判断;非税收入年内首次录得负增长,但2007年至今非税收入占比从11%攀升至22%,减税降费中如何避免跷跷板依旧有待破题;5月财政支出好于我们的预期,主要来自农林水支出的高增,社保、教育、医疗、交通等多数支出项增速悉数回落;5月土地出让收入增速如期回落,叠加金融强监管和基建不得纳入政府购买服务,预计基建投资增速将显著承压。具体观点如下:

      由于PPI同比持续回落和经济动能放缓,我们维持全年财政收入增速震荡走低的判断。随着税收收入增速的回升,5月非税增速较前值大幅回落44个百分点,年内首次录得负增长,2007年至今非税收入占比从11%攀升至22%,减税降费中如何避免跷跷板依旧有待破题。

      农林水支出高增拉动财政支出增速回升。5月财政支出同比9.2%,较4月大幅回升5.4个百分点。结合全年预算安排和支出节奏,我们在4月数据点评中曾预计财政支出将保持个位数的递增,一季度加快支出节奏带来的两位数高增难以重现。5月财政支出好于我们的预期,但从细分项来看,社保、教育、医疗、交通等多数支出项增速悉数回落,5月支出增速的回升主要来自农林水支出和债务利息支出,上述两项对财政支出的拉动分别较前值提高2.3和0.8个百分点,农林水支出的高增或与今年汛期较晚、前期支出延后有关。

      土地出让收入增速如期回落。1-5月全国政府性基金收入同比增长28.0%,其中土地出让收入同比32.8%,较前值分别回落4.7和4.1百分点。

作者:美通 时间:2017.06.21